中诚信国际:2020年3月图说债市信用风险

2020-04-10 10:58:52 来源:金融界债券 作者:翟帅、谭畅、余璐 5个月斩获362.16%!

  一.信用风险:3月份新增4家发行人发生违约,月度滚动违约率为0.71%

   3月以来共有8家发行人发生违约,分别为中城建、天广中茂(行情002509,诊股)、新华联(行情000620,诊股)控股、北大科技园、桑德工程、中信国安(行情000839,诊股)、印纪娱乐和力帆股份(行情601777,诊股)。其中,新华联控股、北大科技园、桑德工程和力帆股份为3月份新增违约主体,3月月度滚动违约率为0.71%,较2月略有回落,但仍高于1月水平。违约后续处置方面,桑德工程已与投资人达成一致,将展期兑付“17桑德工程MTN001”未置换部分,但尚未对展期计划具体方案进行公告;新华联控正与投资者商议展期事宜;中信国安已聘请债务重组顾问对公司进行债务重组;西王集团已提出一套针对不同规模债权采取分期偿付、债转股、加速清偿不同处置方式的司法和解方案,并已获得债权人大会通过。

   信用事件方面,中融新大、如意科技债券付息方式改为场外兑付;新华联控股2支债券交叉违约条款被触发;凤凰机场、海航酒店债券兑付展期。

  二.信用评级调整:3月主体下调次数高于上月、债项下调次数基本持平

   3月份债券市场发生主体评级下调12次,涉及9家主体,上调6次,涉及6家主体;债项级别下调21次,上调20次;另外主体展望调整至负面3次,列入评级观察名单3次,共涉及6家发行主体。

   本月主体下调行业涉及综合、汽车、化工、公用事业轻工制造和交通运输等,其中4家主体已违约,其它5家主体下调的原因包括债券兑付存在不确定性、业绩预计出现亏损、短期偿付压力较大、债务偿付能力下降等。本月主体上调主体行业包括基础设施投融资、房地产和煤炭,调整原因为外部发展环境良好、受到支持力度较大、资本实力增强等。

  三.信用利差:中短期票据信用利差、等级间利差均普遍扩张

   中短期票据信用利差普遍扩张,除1年期AAA级中短期票据信用利差持平外,各期限信用利差扩张7-44bp。

   相邻等级间利差普遍扩张,除3年、5年期AA+与AA等级间利差分别持平和收窄14bp外,其它各期限相邻等级间利差均与较上月扩张6-14bp。

  四.一级市场:信用债发行总规模大幅增加,1年期中高等级短券发行利率下行

   3月份主要信用债品种[1]发行规模为15576。48亿元,较上月大幅增加7996。9亿元,各主要信用债品种发行规模均出现提升。

  [1]主要信用债品种统计口径为超短期融资券、企业短期融资券、中期票据、企业债、公开公司债、非公开公司债、PPN。

   新发债等级方面,AAA级债券占比下降4个百分点,AA+级占比与上月基本持平,AA级占比增加4个百分点。

   1年期AAA级、AA+级短券平均发行利率较2月分别下行12bp和31bp,AA级短券发行利率上行47bp。

  五.二级市场:成交量较上月大幅提升,AAA级中短期票据收益率走势分化

   3月现券成交总额为25.34万亿元,较上月大幅增加150.73%。其中利率债成交15.73万亿元,环比增加167.72%;信用债[1]成交8.97万亿元,环比增加130.11%;金融债成交0.65万亿,环比增加92.70%。

   各品种成交量均出现提升,其中国债、地方债、政策性金融债和企业短期融资券成交量增幅超过100%,金融债、超短融、企业债和公司债的成交量增幅也在40%以上。

   收益率方面,截至3月末,AAA级中短期票据收益率较2月末走势分化,1年、3年期收益率分别下行24bp和11bp,其它更长期限收益率均上行,幅度在3bp-13bp。

  [1] 统计口径为企业短期融资券、超短期融资券、中期票据、企业债、公司债、ABS、国际机构债。

  六.宏观及货币环境:财新、官方制造业PMI均上行,质押式回购利率涨跌互现

   3月份,在疫情防控形势持续向好、生产逐步恢复的背景下,官方制造业PMI为52%,较上月提升16.3个百分点,财新PMI为50.1%,较上月提升9.8个百分点。

   市场流动性方面,资金价格低位波动。具体来看,3月上半月,央行连续两周暂停公开市场操作,流动性有所收紧,资金价格回升;3月16日,定向降准资金落地,同时央行重启MLF操作,资金面有所回暖,资金价格普遍下行;此后央行继续暂停逆回购,同时受季末缴准及MPA考核压力因素影响,资金价格再次上行。截至3月末,隔夜、7天和1月期限质押式回购利率均较2月末上行,幅度在2-48bp之间,14天、21天期限质押式回购利率分别较2月末下行20bp和18bp。

  附表:

  作者:翟帅、谭畅、余璐

 

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关键词阅读:信用利差 企业短期融资券 质押式回购 债品种 信用风险

责任编辑:卢珊 RF10057
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